1、展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好(hao)的约束,我们仍维持对欧洲权益市场(chang)相对积极的(de)态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能(neng)差有望进一步收敛;(2)结(jie)构上,有望在(zai)全球资金再配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自(zi)于美国),但我们的行业(ye)分析(xi)师指出欧洲(zhou)公司大多采取(qu)了“in US for US”的模式(shi)。向前看,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全(quan)球经济增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收(shou)入端的双重压力(li)。同时,欧元的(de)升值(zhi)也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自(zi)欧洲以(yi)外地区(qu))。特朗(lang)普签署行政令要求大幅削减美国处方(fang)药价格,也可能对欧洲(zhou)市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的(de)13%)。行(xing)业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用(yong)事业(ye)和电信(xin),整体仍然以政策驱动内需为主线(xian)。
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