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行业与个股的分化是过(guo)去十年的主旋律，并不是每只食品饮料、家电或(huo)银行股都能跑赢指数或平均水准，激励的(de)竞争与行业格局改写过程中，龙头(tou)股才能收获超(chao)额(e)收益，其盈利能力（ROE）和增长(zhang)质量（现金流）是核心估值的标尺。

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3、投(tou)资者结构：港股(gu)机构投资(zi)者占比更高(gao)，外资占比更(geng)高，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国(guo)资产配置(zhi)，港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最(zui)新(xin)数据，2020年(nian)港股机构投资(zi)者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投(tou)资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比超(chao)40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本(ben)寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌(die)，东稳西荡下(xia)外资加(jia)速流入中国市场，港(gang)股凭借低(di)估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股(gu)层面来看，同时(shi)在(zai)A、H上市的企业，外资机构(gou)持股(gu)占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介(jie)机构(gou)持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电外资持股比(bi)例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。

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1、展朢(wàng)后市，國(guó)元證券錶(biǎo)示，白酒方麵(miàn)，去庫(kù)(ku)存、穩(wěn)渠道、促消費(fèi)昰(shì)白酒行業(yè)主線(xiàn)，噹(dāng)(dang)前白酒需求暫(zàn)時(shí)承壓(yā)，建議(yì)關(guān)註護(hù)城河寬(kuān)闊(kuò)(kuo)，品牌、渠道力領(lǐng)先，韌(rèn)性強(qiáng)的高耑(duān)酒企，以及競(jìng)爭格跼(jú)(ju)較(jiào)好、勢(shì)能曏(xiǎng)(xiang)上的區(qū)域領(ling)先酒企。大衆品(pin)方麵，啤(pi)酒消費逐漸(jiàn)進(jìn)入旺(wang)季；休(xiu)閑(xián)零食、能量飲(yǐn)料等細(xì)分賽(sài)道景氣(qì)(qi)度高；餐飲(yin)供應(yīng)鏈(liàn)逐漸脩(xiū)復(fù)；乳業上遊(yóu)供(gong)給(gěi)耑原嬭(nǎi)價(jià)格底部企穩(wen)，龍(lóng)頭(tóu)乳(ru)企韌性較強。

2、具体板块配置上🍍👢🍋，AI推理算力及应用、TMT🍌👗、军工、创新药等细分品种被看好👡。除A股资产外👙💛💕💘，港股长期投资价值显著🩳👿🍆，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一。