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2025-06-25 05:21:06 作者：秦正武

悲剧在于，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉矶和旧金山是两大都市区，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）💗🍑。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机）👝，竞争压低了机票价格🍒。在这种距离下🍈，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度🍏👞🍉😠，也更看重火车站比机场更便捷🍍💔。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大🩳💗，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成🎒🍒🍄💔，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路🥬🤬，都能相对轻松实现。

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美国(guo)需求(qiu)面临不确定(ding)性，关税风险或逐步体现。根(gen)据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心(xin)指数正在持续(xu)走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税(shui)的影响，我们认为居民消费需(xu)求在2H25或存在一定放缓(huan)压力。此外，部分品牌(pai)已开始提(ti)前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存(cun)在一定的滞(zhi)后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响(xiang)，1Q25业(ye)绩(ji)会主要上市公司(si)对于2025年指引较(jiao)为谨慎。

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