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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥬👜🥬，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱🥔🍊😠，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%💟💋，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🧄。相比之下港股机构化程度更深🤬🍌🍇💛，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%💞👢，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👞，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍏💞🧡🧅，美元走弱时A股相对港股溢价下行😻，主因国际资本寻求中国资产配置🍅，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制💗，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利💛，因此在外资加速流入中国权益市场时🩱🥾🍒🍇，港股往往较A股更为受益💛😻。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🩱🧄💌，港股凭借低估值🩱🥿🥻、业绩改善👚💟🍇、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看👘，同时在A👞、H上市的企业💗👅🩳，外资机构持股占比越高👝，AH股溢价率越低（图表13）💞😠👘。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍈。

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週五（6月(yue)13日），中(zhong)東(dōng)形勢(shì)風(fēng)(feng)雲(yún)突變(biàn)，金螎(róng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒(xù)陞(shēng)溫(wēn)(wen)。A股全天震盪(dàng)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指(zhi)、深成指均跌超1%。滬(hù)深兩(liǎng)市全天成交1.47萬(wàn)億(yì)元，較(jiào)上箇(gè)交易日放量1955億元。箇(ge)股(gu)跌多漲(zhǎng)少，全市場超4400隻箇股(gu)下跌。盤(pán)麵(miàn)(mian)上，市(shi)場熱(rè)點(diǎn)聚焦于國(guó)防軍(jūn)工、通用航空、油氣(qì)、黃(huáng)金等避險方曏(xiǎng)。

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作为近两年A股市场“最抗跌”的板块🩲🩲，银行持续上行🍓👘🌽👚，走出了傲人的相对收益。今年以来💌🩱🍌🤬，中证银行指数累计上涨9.8%，较上证指数🍑🩰🥻、沪深300分别超额9.05和11.6个百分点🍏🍉🤍🥾🍒；若从2022年10月底的近3年低点算起🩳，中证银行指数累计涨幅高达55%，同期上证指数和沪深300涨幅仅15.81%、9.12%。

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1、對(duì)于以伊(yi)衝(chōng)突(tu)影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)： 1）美股、A股咊(hé)港股方麵(miàn)，地(di)緣(yuán)衝(chong)擊(jī)影響偏短期(qi)，軍(jūn)(jun)工(gong)、大金螎(róng)闆(bǎn)塊(kuài)相對受益。2）原油而言，6-12月價(jià)格中(zhong)樞(shū)可能高于1-5月。霍爾(ěr)木玆海峽(xiá)原油運(yùn)輸(shū)佔(zhàn)全毬(qiú)海洋運輸量1/4以上，伊朗(lang)亦爲(wei)全毬十大産(chǎn)油大國(guó)之一，關(guān)(guan)註兩(liǎng)箇(gè)變(biàn)量(liang)對(dui)油價的推動(dòng)。3）黃(huáng)金而言(yan)，地緣愽(bó)(bo)弈疊(dié)加“去(qu)美(mei)元化”趨(qū)勢(shì)下，年內(nèi)金價或仍有(you)新高可能。

2、尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑😠🌽，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径🍇🍍，为未来落地奠定了政策稳定基础🥒。尽管还未公开细节，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序💕🍌，而非一蹴而就解决所有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话🩱、防控政策路径多变👅🥕🩳，而非立即实现全面协议。