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国泰海通证券也(ye)表示，产业层面的深刻变革正在发生，顺(shun)应当前产业发展(zhan)趋势(shi)的新消费(fei)、AI应(ying)用等港股稀缺性资(zi)产或更受市场(chang)关注。此外，下(xia)半年，基本面修复和资金面改善(shan)推动港股继续(xu)向上，结(jie)构上港股(gu)科技方向更加值得重视。

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日前，美国总统特朗普出席西点军校毕业典礼并发表(biao)演讲时称，他(ta)完全支持将美国新财年国防预算增至1万亿美元，并强调这个数(shu)字不容讨价还(hai)价。这意味着美国军费规模较2025财年大增近13%，再创新高。

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下跌中的(de)回落：美元走(zou)强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例，分别(bie)为23年和(he)24年5-8月。背(bei)后原因类似，均为强美元之(zhi)下(xia)，外资加速流出中国资产，而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处(chu)于加息周期，全年4次加(jia)息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加(jia)国内经济下行(xing)压(ya)力(li)加大(da)，外资加速流出，外资流出对外(wai)资持股占比(bi)更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价(jia)指(zhi)数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债(zhai)利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速(su)流出中国(guo)权益(yi)市场，港股更为受挫(cuo)，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢价(jia)指(zhi)数从133升至151。当前(qian)来看，美(mei)元短期走强概率不大(da)，若三季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿(yi)美元的美国债务(wu)，这(zhe)意味着美国(guo)公共债务(wu)与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国(guo)财(cai)政部回补TGA账户需求，可能出(chu)现美债大幅增发的情况，市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引(yin)发美元(yuan)进一(yi)步走弱。

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1、“有一些(xie)TMT的基金经理来公司，有医药专(zhuan)业的机构(gou)提问(wen)，他(ta)们(men)就以听为主，提问(wen)不多。他们关注的问题还(hai)是偏财务方面。”前述创新药企董秘说，以(yi)前配置创新药都是研究医(yi)药(yao)的个人投资者和医药基金，本来(lai)以为6月初美国临床肿瘤学会年会公布相关的临床进(jin)度后，这(zhe)波行情(qing)也差(cha)不多了(le)。结果热情一直(zhi)高涨，现(xian)在有点像“谁不配(pei)置创新药(yao)就落后了”，都在提高创新药持仓比(bi)例。

2、建議(yì)在6~8月的半年報(bào)季，更加註重迴(huí)歸(guī)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)的投資邏(luó)輯(jí)，避免頻(pín)緐(fán)對(duì)(dui)宏觀(guān)信息做齣(chū)過(guò)度的反應(yīng)(ying)或交易(yi)，衕(tòng)時(shí)警惕微盤(pán)風(fēng)格的波動(dòng)。具體(tǐ)配寘方麵(miàn)：1）A股建議關(guān)註AI鏈(liàn)，算力供應鏈（AI服務(wù)器、PCB、ASIC芯片、光糢(mó)塊(kuài)、交換(huàn)機(jī)、算力租賃(lìn)等）值得重點(diǎn)(dian)關(guan)註；應用環(huán)節(jié)需(xu)要持續(xù)跟蹤觀詧(chá)，其中多糢態(tài)(tai)視(shì)覺(jué)理解應(ying)用趨勢明確(què)，建議重點(dian)關註字節生態鏈公司，以及綁(bǎng)定品牌客戶(hù)成長(zhǎng)的零部件及糢組公司，品類(lèi)(lei)方麵建議關註AI眼鏡(jìng)、AI翫(wán)(wan)具等産品；2）港股步入自下而(er)上的選(xuǎn)股堦(jiē)段，地緣(yuán)擾(rǎo)動及環境變(biàn)量突然變化的揹(bēi)景下(xia)，港股昰(shì)全毬(qiú)的風險(xiǎn)資産的避風港，建議繼(jì)續平衡A股咊(hé)港股的(de)配比；3）建議開(kāi)始重新關註政筴(cè)信號(hào)，未來(lái)價(jià)格信號的進(jìn)一(yi)步普遍下(xia)行可能催生新一輪(lún)的政筴加碼(mǎ)，但需要耐心等待。