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1、基本面：港股较A股业(ye)绩(ji)增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基(ji)本面(mian)受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利(li)，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除金(jin)融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域(yu)，包括腾讯、网(wang)易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更(geng)小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏(pian)传统经(jing)济，因此对(dui)价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股(gu)业绩更优，典型(xing)如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升(sheng)至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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摩根士丹利基金表示，当前全球仍然处于降息的大周期中，如(ru)果财政政策力度足够或资本市场处于低(di)位(wei)，股市的压力并不大甚(shen)至估值扩(kuo)张(zhang)动力更强。摩根士丹利基金认为，从产业(ye)逻辑看，接下来有(you)三个方向值得重视：一是科技成长。过去(qu)一段时间科技较(jiao)为(wei)低迷，主要是风险偏好未能持续提升，同(tong)时算力等未来需求(qiu)受到质疑(yi)，估值回落到低位，AI为长期趋势，产业(ye)逻辑强；二是中国制造，包括高端(duan)机械、汽车、军工甚至医药等(deng)，其中优(you)质的公司需(xu)要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢(lao)占据国(guo)内市场主导地位，海外(wai)市场拓展也(ye)极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。

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2、成份股方面，白酒、啤酒等酒类个股跌幅居前。截至收盘，金(jin)徽(hui)酒、燕京啤酒双(shuang)双跌(die)超5%，古井(jing)贡酒、今世缘跌(die)超4%，泸州(zhou)老窖、舍得酒业、酒鬼酒(jiu)等多股跌超3%。