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一、区域冲突再升级，触(chu)发全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲(chong)式影响，短期休整(zheng)的核心，还是结构(gou)性行(xing)情已(yi)演绎至低性价比(bi)区域，市场内在(zai)稳定性下降。我(wo)们继续(xu)提示(shi)，稳定资本(ben)市场政策(ce)为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场，可适(shi)当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重(zhong)。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行👗💛🥕。中维度来看😠👠，2025年**工作报告中提到的科技💘🍉👙、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向🧅💘。短维度来看🧡🧡🥥，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地🍋🩳💞，国家已将工作重心转向科技领域💞，大环境稳定有利于市场上行。

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深入分析财务数据可见，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素。2022-2024年🤬💟🥦🩱，研发开支分别约为人民币0.62亿元😻🤬💟🥭、0.89亿元🥻、1.12亿元💞👗，复合年增长率约为29.9%👜🍋；公司销售及分销开支分别约为人民币1.02亿元、1.37亿元👄👘🩱👞💖、1.72 亿元🥔，复合年增长率约为34.7%🍆👝🍅👗。2024年，研发费用及销售费用合计占到总收入的46.5%，凸显出公司在技术投入与市场拓展方面的高额成本压力💛💗🎒。

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1、受外圍(wéi)跼(jú)勢(shì)驟變(biàn)影響(xiǎng)，全毬(qiú)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降(jiang)低，A股科技(ji)題(tí)材悉數(shù)迴(huí)調(diào)(diao)。金螎(róng)科技闆(bǎn)塊(kuài)震盪(dàng)走低，成份股跌多漲(zhǎng)少，共計(jì)8股逆市上漲，其中四方精創(chuàng)領(lǐng)漲(zhang)5%，恆(héng)生(sheng)電(diàn)子、恆寶(bǎo)股份、銀(yín)之(zhi)傑(jié)等拉(la)漲踰(yú)3%。下跌方麵(miàn)，楚(chu)天(tian)龍(lóng)偪(bī)近跌停，兆日科技、東(dōng)信咊(hé)平、恆銀(yin)股份等跌超6%。

2、二、市场下(xia)行风险的(de)思考：稳定资本市场“隔离墙”能(neng)够基本(ben)隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险(xian)，只能是(shi)长传导链条的风险。可能是美国(guo)经济下行超预(yu)期，强化全球衰退预(yu)期，进而A股供需格局改(gai)善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过(guo)程(cheng)。而预期提升、市场上涨后，验证的容错(cuo)会(hui)有所降低，也可能成为扰(rao)动的来源。