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中(zhong)新网海南文昌6月16日电 (王晓斌 庄晓珊)6月15日晚，2025年“九九杯”海南(文昌)乡镇排球联赛(下称“海南‘村VA’”)在文昌龙楼镇开幕，海南11市县32支乡镇队伍集结，将在文昌上(shang)演(yan)68场精彩对决。赛事将持续(xu)至8月10日，比赛期间，村歌、村秀、村宴、村集同步登场，为市民游客推(tui)出一场暑期排球嘉年华。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🧄🥻😠🍍，港股更偏科技互联网👝💖🍏，受价格下行的影响较小🍄。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍍🍉，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍒👡，同样高于全A（非金融）的-13%🩲💯🍊。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍊，核心在于A股的行业特征🍉👿😻🩲，从剔除金融的净利润占比来看🥕🥦🧅，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍍🍊👗🥭🎒，消费（食饮8%、医药6%）🍅，制造业（汽车5%、电子5%💔、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍊，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍊😠。相比之下🩲🥾，港股除金融外👝，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）👘🥑🥭，且更偏向于互联网🥔👿🩰🥬、信息服务等细分领域👅，包括腾讯💯💞🩰、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👙💟🍏，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👝🌽🍋，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍌👚，二者增速差从8pct降至-6pct🥬😠。

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经济：我们认为今后的日美贸易关税谈判中对日本的关税或能一定程度的减免，给日本GDP带来的拖累或在0.3-0.4个百分点左右，在此背景下2025年全年或能实现1%附近的增速。下半年日本经济或是温和复苏的节奏💋👗，下半年若能实际工资同比转正，则能带来实际消费的增加；人手不足背景下日本企业或继续扩大设备投资。但在关税的影响，日本的净出口或存在较**动，存在压制GDP的可能性💌🍓😠🩲。

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1、咨询公司Rapidan Energy Advisers总裁🩱、白宫前能源官员鲍勃·麦克纳利表示：“不断升级且可能旷日持久的冲突，及其向民用经济目标的蔓延，应会在本周初为原油注入更多风险溢价🍉。”

2、2🍉、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工🍓、电力设备👗🍒、电子等行业较A股估值更低🥒🥾💝😡🥻。从估值绝对水平来看💘👝，多年来港股持续低于A股🍎👜😡，截至6/13，万得全A PE（ttm😻，下同）19.3倍👿😠🧡👚👿，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍🍆，均显著高于恒生指数10.6倍🍑，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看👢🥔🥿，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍑👘🩲。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🍊🩰、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后🍎👿🥒👞，恒生指数PE 8.9倍🍍🌽、17%分位🍅🍇💓🧄，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看🍄，取同在A🤍😈💯🤍、H两地上市的公司🍊🥻👡，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）💘🍊、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜💯🍊。商贸零售（-43%）💗👗💗、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）🩰、医药（23%）溢价较低。