2、下跌中(zhong)的回落(luo):美元走强(qiang),外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案(an)例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出(chu)中国资产,而外资(zi)占比(bi)更高的港股(gu)相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加(jia)息(xi),美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美(mei)元叠(die)加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场(chang),港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新(xin)还旧(jiu)的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务风险(xian)的(de)担忧可能引发美(mei)元(yuan)进一步走弱。
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