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证监会6月13日消息，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》要求，加强期货市场程序化交易监管，维护期货交易秩序和市场公平🧅🥻，证监会制定了《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，自2025年10月9日起实施💝💘。后续🩰🍊，证监会将指导期货交易所和期货业协会制定出台相关业务细则🩱🥾👞🍊，做好管理规定落地相关工作。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👝，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感😻💌🩰😻，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💟。之后的收敛主要来自政策催化🍄，包括货币宽松、地产放松🩳🧅🩳💕、 “互联网+”产业政策催化👛🧅。其中货币方面🍒👗🥻👠，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准😠💌，3、5月两次降息；地产方面👘🧄🥒🍋，14年6月开始地方陆续放松限购政策🤍，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👜。一系列政策催化下A股持续上涨🥿🍌，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥝，宽货币+宽信用👅🍄🍄💯，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🧅👚，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年💔，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍊💯🍒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💘🌽，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🩰👅，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💓💖😠，带动A股迎来春季躁动行情👘🤍。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥒，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩰👅🩳，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🥕🥥👄，即降准降息的节奏和力度。

2、4、交易热度：今年(nian)以来更多资金选(xuan)择南下流入(ru)港(gang)股市(shi)场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升，A股表现(xian)较港股更(geng)优，AH股溢价指数抬升，反之下降。背(bei)后原因是由于A、H股(gu)投资者结构差异，A股散(san)户投资(zi)者占比更高，因此当市场风险偏好提升时，散户资金加速入场，高换手特性(xing)放大成交，推动A股上涨。今年以来(lai)A股交易热(re)度有所下(xia)滑，A股日均成交额从1-2月(yue)1.5万亿降至5-6月(yue)1.2万亿，日(ri)均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易(yi)热度的下滑显示出当前A股(gu)缺乏交易(yi)主线，赚钱效应(ying)偏弱，市场风险偏不(bu)强，而(er)港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后(hou)开始加速，呈现出规模大、速度快的现象，截至6/13，今(jin)年南下资金净(jing)流入6386亿元，接(jie)近(jin)去年全年的7440亿元，日均净流入61亿(yi)元，去年全年日均净流入仅30亿元(yuan)，南下资金(jin)买入额占港股成交比例30%，较去(qu)年24%显著提升。