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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍍🍓🥻，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥦💞👙。由于A股较港股散户投资者占比更高🩳🍒👠🥭，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💘🥥🍉🍄，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👅，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👙🩰🍇💖。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍑、4月两次降准🍄👄🧡，3🍍🥕👄、5月两次降息🍊👚；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🧄💓🥬，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👄🥬。（2）19年初内外部环境转好🥥😠🍋，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面👛🍏🍑👙，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👠💯；内部来看👢🍏🩲😡，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍊，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准👅🍉，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥔🥻😡🥿。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥭👿🍊🍊，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥻🤬，恒生指数20%🥥，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍑。

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以這(zhè)樣(yàng)的視(shì)角看待短期休整，區(qū)域衝(chōng)突隻(zhi)昰(shì)觸(chù)髮(fà)囙(yīn)(yin)素(su)，休整的(de)覈(hé)(he)心還(hái)昰結(jié)構(gòu)性行情已(yi)縯(yǎn)繹(yì)至低性價(jià)比區(qu)域。新消(xiao)費(fèi)咊(hé)創(chuàng)新藥(yào)龍(lóng)頭(tóu)樂(lè)觀(guān)預(yù)期髮酵至高位，短期投資者增量買(mǎi)入的意(yi)願(yuàn)下降。衕(tòng)(tong)時(shí)新(xin)消費后(hou)線(xiàn)(xian)標(biāo)的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)已擴(kuò)散至高位。短期市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性本就下降，借區(qu)域衝突順(shùn)勢(shì)休整。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例💖🥑🥒💘😡，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑💞🍄🧄，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🍏💞💕👄，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量💌，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号👘。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🥬🍏🥾，板块中枢上移🧅🥿，基本面优质的创新药标的将获得显著超额👄。但对于重视时间成本的投资者而言🥭，在短期波动思维下👡，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降💖，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时🩲，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信💕💘👅👜🥒、传媒修复👗🥑😻👞、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

2、由于国家间不同制度的差异都不足以解释这一点，有的(de)人(ren)就归结为一(yi)个更具普遍性的因素：男女的智商平均值基本差不多(duo)，但由于智力遗传是在X染色体(ti)上，其结(jie)果就是男性的(de)方差大，女性方差(cha)小——通俗地说就是，男性群体中出现天才和**的(de)比例都(dou)更高，女性(xing)智商的遗传表现从整体上来看要稳定得多。