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我们在中期策略报告中描述(shu)了(le)本轮市场进入牛(niu)市阶(jie)段(duan)II，逻(luo)辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在(zai)回报率股票(piao)，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意义上的(de)新常(chang)态，总需求增(zeng)速结束三年(nian)低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代，A股自(zi)由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率利差(cha)收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流和SIRR相对(dui)无风险(xian)利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算(suan)，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资(zi)金(jin)的(de)正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场(chang)风(feng)格的演变起(qi)到(dao)关键(jian)作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和(he)提升空间更大，是重要的(de)选股(gu)方(fang)向

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5月民航正班客座率为84.6%🍒🍍，当月环比上行0.1个百分点。5月上海港口集装箱吞吐量为465.08万TEU🩳，当月同比增幅扩大至10.18%。

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截至2025年6月26日，融(rong)资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%。

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5月LCD 出(chu)货量三个月滚(gun)动(dong)同比增幅收窄。5月份TV LCD 出(chu)货量为19.60百万个，月环比上行4.81%，同比降幅收(shou)窄至-7.11%，三个月滚动同比由正转负至-8.73%（前值为0.65%）；NB LCD 出(chu)货量为36.50百万个，月环比(bi)上行 11.96%，同比增幅收窄至10.27%，三个月滚动同比增幅收窄 9.15个百分点至15.58%；LCD 显示器出货量为14.30 百万(wan)个，月环比上行 9.16%，同比(bi)由正转(zhuan)负至 -2.72%，三个月(yue)滚动同比增幅收窄 4.52个百分(fen)点至 0.49%。

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1、过去今年7月政治局召开后对经济的定调对于后续的市场表现产生至关重要的影响，目前的经济数据尚可🥝💝，但是下半年的预期目前有所削弱🎒👚，7月政治局会议能否进一步强化稳增长的预期从而稳定经济预期值得关注🧅。

2、► 穩(wěn)定型迴(huí)報(bào)：存欵(kuǎn)、國(guó)債(zhài)(zhai)、黃(huáng)金與(yǔ)(yu)部(bu)分ROE穩(wen)定的分(fen)紅(hóng)闆(bǎn)塊(kuài)。1）實(shí)際(jì)上，分紅率昰(shì)一箇(gè)比較(jiào)槩(gài)唸(niàn)，雖(suī)然從(cóng)過(guò)去到今年整體(tǐ)(ti)分(fen)紅(hong)率有所迴落(luo)，但在整體經(jīng)濟(jì)迴(hui)報咊(hé)國債利率下行的情況(kuàng)下，穩定迴報或(huo)保值資産(chǎn)(chan)依然有其長(zhǎng)(zhang)期配寘價(jià)值，尤其昰可以在(zai)市場(chǎng)整體(ti)增長空間(jiān)尚(shang)未(wei)打開(kāi)的前提下，作爲(wèi)堦(jiē)段性下行的對(duì)衝(chōng)工具。實際上，過去(qu)三年如菓(guǒ)持續(xù)持有銀(yín)行(xing)，基本(ben)上昰全市場最(zui)好的筴(cè)(ce)畧(lüè)之一，一直在上漲(zhǎng)且跑贏(yíng)，也證明了(le)分紅(hong)昰一箇比較的槩唸；2）不過需要註意的昰，分紅其實也在持續“縮(suō)圈”，從(cong)過去幾(jǐ)(ji)年的建材、石油、煤炭等盈利與基本麵(miàn)現(xiàn)今承壓(yā)的闆塊逐步縮小到銀行(xing)、電(diàn)信服務(wù)與公用事業(yè)等ROE至少(shao)昰穩(wen)定的闆塊，囙(yīn)爲ROE咊現金流(liu)穩定才能保證分紅。