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3、投资者结构：港(gang)股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险(xian)扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国资产配置，港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投(tou)资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程(cheng)度(du)更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港(gang)股(gu)相比A股(gu)更易(yi)受海(hai)外影(ying)响，历史上看(kan)AH溢价指数与(yu)美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股(gu)相比A股制度更为开放和(he)便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往(wang)较A股更(geng)为受益。今年以来(lai)市场(chang)对(dui)美国债务风(feng)险担忧(you)持续升温，尤其在(zai)特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速流入中(zhong)国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看，同时在(zai)A、H上市(shi)的企业，外(wai)资机构持股(gu)占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家(jia)电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介(jie)机构持(chi)股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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