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1、进入6月之后中国市场需求再次走弱，这让最近国内(nei)市场再次面临供需错配的尴尬(ga)局面。在刚刚(gang)过去(qu)的5月，因国内炼油加工量过低导致出现了一年多来成品(pin)油市场较为少见的(de)供应不及需求现象，过快的消(xiao)耗了成品油库存(cun)，这让主(zhu)营炼厂在6月的前二周大幅(fu)提升了加工量，满足了市场需求，成品油库存重新(xin)恢复了累库。但终端疲弱的需求下让5月份成品油价格的(de)强势只是短暂现象。虽然上周五因以(yi)色列打击伊朗的冲(chong)击，国内成品油一度每吨大涨200元以上，但周(zhou)末(mo)销售不畅背(bei)景下，周日各(ge)炼厂又(you)平均下(xia)调了售(shou)价，显示出(chu)终端消费的疲软(ruan)。而这是炼厂(chang)最不愿意面对的局面，上游成本飞涨，但终端对提价接受度低，很难(nan)将成本完全转移到下游，这(zhe)意味着加工利润(run)将因此受(shou)损。

2、1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下(xia)行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显著强于(yu)A股，2024年(nian)全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲(pi)弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的(de)净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业(ye)（汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基(ji)本面受(shou)价格因素影(ying)响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股(gu)除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等(deng)行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更(geng)敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股(gu)从(cong)-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。