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1、基本(ben)面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显(xian)著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净(jing)利(li)润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净(jing)利润同比11.7%，同(tong)样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为(wei)A股业绩疲(pi)弱主(zhu)要受价格因素拖(tuo)累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药(yao)6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本(ben)面受价(jia)格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网(wang)、信息服务等(deng)细分领(ling)域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对(dui)应港股较A股业绩(ji)更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同(tong)期全A净利润(run)同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

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2、美国总统特朗普的参会为峰会(hui)注入巨大不(bu)确(que)定性。历史总是(shi)惊人(ren)地相似——2018年加拿大主办G7峰(feng)会时，特朗普提前离场并公开羞辱时任总理特鲁多。如今渥太华大学(xue)国际(ji)事务专家(jia)罗(luo)兰·帕里斯的评价颇具代表性：“只要特朗普(pu)不掀桌子，这次峰会就算成功”。值得注意的是，加拿大特意延长了会期，为各国领导人创造更(geng)多与特朗普双边会(hui)晤的机会(hui)，这种“化整为零”的(de)外交策略折射出对美关系的谨慎态度。