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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价(jia)格下行的(de)影响较小。近两(liang)年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著强于A股(gu)，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖(tuo)累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之(zhi)下(xia)，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等(deng)细分领域(yu)，包括腾讯(xun)、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下(xia)行(xing)的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格(ge)更敏感(gan)，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港(gang)股(gu)从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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“与此同时也要看到，‘创新链产业链资金链人(ren)才链的高效融合(he)’仍(reng)有改革发力(li)的(de)空间，部分问题对于科创产业发展形成较大制约。”何杰表示，日前，中办、国办再次印发(fa)《深入推进深圳综合改(gai)革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相关问题提出了针对性(xing)改革举措，后续有(you)望通过精准施策、靶向发力(li)破解(jie)行(xing)业发展难(nan)题，值得期待。

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3🤬🍄、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股🤍、港股均涨，A股弹性更大（14-15年👞👿、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）💕🩳🥻🩳；下跌中的回落，即A股🍋🍊👙👿💌、港股均跌🍍，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）🥥。

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③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息💗🥝😠，美元走强，外资流出🍊💛，外资持股占比更高的港股跌幅更深🍆😻，当前债务风险担忧下🍒🍅👅，美元走强短期概率不大。

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1、此外🤍，银行理财行业缺乏绿色理财产品认定标准。苑志宏建议，未来应进一步规范绿色理财产品、ESG理财产品的定义及管理要求🎒💓。

2、未来从历史中(zhong)走来。“这(zhe)是我们在新的时代背景下，着眼各国人民根本利益和光明未来，作出的历史性选择。”***主席的目光，望向未来的深处。