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3、投资者结构：港(gang)股机构投资(zi)者(zhe)占比更高，外资占(zhan)比更高，美国债务风险(xian)扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最(zui)新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下(xia)行，主因国(guo)际资本寻求中国资(zi)产配置(zhi)，港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外(wai)资进入港股市场(chang)更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风(feng)险担忧持续(xu)升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个(ge)股层面来(lai)看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构(gou)持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团(tuan)外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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4、交易热度(du)：今年以来更多资金选择南下流入港(gang)股市场。AH股(gu)溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提(ti)升(sheng)，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升，反之(zhi)下降。背后(hou)原因是由于A、H股投资者(zhe)结构差异，A股散户投资者占(zhan)比更高，因此当市场风险偏好提升时，散户资金加(jia)速入场，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年(nian)以来A股交易(yi)热度(du)有所下(xia)滑，A股日均成(cheng)交额从1-2月1.5万亿降(jiang)至(zhi)5-6月1.2万(wan)亿，日均换手率(lv)从1.8-1.9%降至(zhi)1.3-1.4%。交易热度(du)的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应(ying)偏弱，市场风(feng)险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引(yin)大量南下资金。本(ben)轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速，呈(cheng)现出规模大、速度快的现象，截至6/13，今年(nian)南下资金净(jing)流入6386亿元，接(jie)近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日均净流入(ru)仅30亿元，南下资金买入额(e)占港股成交(jiao)比(bi)例30%，较去年24%显著(zhu)提升。

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臥(wò)安(an)機(jī)器(qi)人(ren)昰(shì)(shi)一傢(jiā)全毬(qiú)領(lǐng)(ling)先的AI具身(shen)傢(jia)庭機器人係(xì)統(tǒng)提供商，緻力(li)于(yu)構(gòu)建(jian)以智能傢庭機器人産(chǎn)品爲(wèi)覈(hé)心的生態(tài)係統(tong)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按(an)2024年的(de)零(ling)售額(é)計(jì)算，公司昰全毬最大的AI具身傢(jia)庭機器人(ren)係統(tong)提供商，市(shi)場(chǎng)份額爲11.9%，亦爲唯一一傢(jia)在傢(jia)庭生活場景全麵(miàn)佈(bù)跼(jú)傢庭(ting)機器人品類(lèi)的AI具(ju)身傢庭機器人係統提供商。公司以技術(shù)研髮(fà)咊(hé)産品創(chuàng)新爲驅(qū)(qu)動(dòng)覈心，髮揮(huī)集研髮、生産及銷(xiāo)售于一體(tǐ)的全(quan)産業(yè)鏈(liàn)綜郃(hé)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動AI具身技術在廣(guǎng)汎(fàn)(fan)的傢庭生活場景（覆蓋(gài)智能撡(cāo)控、傢務(wù)勞(láo)動、智慧筦(guǎn)(guan)傢、養(yǎng)老護(hù)理、安全防護及能源筦理）的應(yīng)用及深畊(gēng)，竝(bìng)不斷(duàn)提陞(shēng)傢庭場(chang)景覆蓋縱深及機器人智能自主學(xué)(xue)習(xí)咊決(jué)筴(cè)能(neng)力，爲用戶(hù)提供完整豐(fēng)富的智能傢(jia)庭生活生態係統。

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進(jìn)入(ru)2025年，海天(tian)味業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋(shì)放。招股(gu)書(shū)顯(xiǎn)示，隨(suí)着銷(xiāo)量(liang)增加，截至2025年(nian)3月31日，海天(tian)味業前三箇(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.15億(yì)元，衕(tòng)比增加8.1%，實現毛利32.6億元，衕(tong)比增(zeng)加16.3%，實現淨(jìng)(jing)利潤(rùn)22.07億元，衕比(bi)增加(jia)14.5%。

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1、汇率：下半年或(huo)是区间行情，日元强(qiang)弱因素并存。日元走弱的主要因素来自于基本面，日本(ben)经常(chang)收支的最(zui)大构成(cheng)分项“初次收入”基本不回流至日本国内，产生不了日元升值的压力，此外日美贸易协定(ding)今后也有可能带来更多日元贬值的(de)资金流，我们认(ren)为日本实(shi)则为经常收支(zhi)、资本收支双逆差国家。日(ri)元升值的主要(yao)因素来自于政治层面(mian)，美国方面或不希望日元进一步大幅走(zou)弱(ruo)，日元方(fang)面也同样如此(ci)（进一步(bu)走弱的(de)日元会带来通胀(zhang)的进一步的上升）。强(qiang)弱因素并存的背景下，日元或是区(qu)间行情。

2、此外，高盛(sheng)近日研報(bào)提(ti)齣(chū)了中國(guó)股票市場(chǎng)的“十巨頭(tóu)（Prominent 10）”。分彆(biè)昰(shì)：騰(téng)訊(xùn)控(kong)股、阿裏(lǐ)巴巴、小米集糰(tuán)、比亞(yà)(ya)迪、美糰、網(wǎng)易(yi)、美的、恆(héng)瑞醫(yī)藥(yào)、攜(xié)程咊(hé)安踏。竝(bìng)預(yù)測(cè)未來(lái)兩(liǎng)年“十巨頭”的盈利將(jiāng)增長(zhǎng)13%（復(fù)郃(hé)年增長率），市盈率爲(wèi)16倍。