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最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅(jin)微升至17.7%。公司(si)解释称，2023 年(nian)下滑主(zhu)因“以(yi)价(jia)换量” 抢(qiang)占市(shi)场份额，叠加宏观经济(ji)疲软导致存货(huo)积压及减值增加；尽管2024年通过解决方(fang)案组合优化有所(suo)缓(huan)解，但整体毛利率依旧处(chu)于(yu)低位。

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强者恒强(qiang)之际(ji)，也(ye)有超过六成的(de)家电股近(jin)十年(nian)的股(gu)价下跌，一(yi)些耳(er)熟(shu)能详的(de)老牌电器股在列，比如(ru)四川长虹（600839.SH）、长虹美菱（000521.SZ）、九阳(yang)股份（002242.SZ）、海立股份（600619.SH）、火星人（300894.SZ）等等。

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美方(fang)已經(jīng)多次錶(biǎo)示，竝(bìng)未蓡(shēn)與(yǔ)以色列(lie)對(duì)(dui)伊朗的行動(dòng)。美東(dōng)時(shí)間(jiān)(jian)15日淩(líng)(ling)晨，特朗普在社交平檯(tái)上稱(chēng)，“美國(guó)與伊(yi)朗今晚遭(zao)襲(xí)事(shi)件無(wú)關(guān)”，竝警告稱，若伊朗以任何形式對美方髮(fà)動攻擊(jī)，美國武裝力量將(jiāng)“以空前槼(guī)糢(mó)全力迴(huí)擊”。

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1、短期来看，海外地缘冲突再加码，关注贵金属、原油相关板(ban)块避险逻辑(ji)投资机会。以色列和伊朗冲突，石油(you)供给(gei)约(yue)束收(shou)紧(jin)和黄(huang)金贵金属避险属性逻辑叠加叠加，两类商品有望(wang)保持韧性。黄金价格今(jin)年在美债信用持(chi)续性(xing)问题的先抑后扬下，迎(ying)来了先涨后跌的节奏，原油(you)在贸易影响需求的前景约束下，也经历了漫长调整(zheng)期，此次中东地缘冲(chong)突带来供给端约束的(de)价格修(xiu)复，从弹性来看能源强于贵金属，确定性角度贵金(jin)属强于能源。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置🥕🥬🥾。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法💔🥒，牛市上半场是金融再通胀💕，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升😡，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🍆💕，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💓👠🥒。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优💕。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路👿。