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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网(wang)，受价格下行的(de)影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利(li)润同比10.2%，显(xian)著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔(ti)除(chu)金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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