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正確(què)的做灋(fǎ)昰(shì)避免 “預(yù)先承諾(nuò)”。加州本應(yīng)先投入少量資金製定經(jīng)濟(jì)的方案，再提交立灋機(jī)(ji)構(gòu)讅(shěn)批。若通過(guò)，再好不過；若否(fou)決(jué)，也無(wú)妨。無論(lùn)如何，都不會(huì)陷入無底洞 —— 還(hái)造(zao)不齣(chū)火(huo)車(chē)。

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上涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散(san)户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分别(bie)为(wei)14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策(ce)催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行(xing)意外降息开启(qi)牛市(shi)行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月央行明(ming)确放松首(shou)套房认(ren)购标准；产(chan)业(ye)政策方面，3月两会上(shang)《**工作(zuo)报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推(tui)动(dong)A股强势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向(xiang)宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出现(xian)上涨(zhang)中的收(shou)敛需观测(ce)到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和(he)力(li)度。

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隆鑫通用2025年第一季度业绩表现亮眼👙🌽🥝，实现营业收入46.46亿元，同比增长40.98%，归属于母公司净利润5.07亿元🥬🥝💝，同比增长96.79%🍇🤬👝，扣非后净利润4.84亿元💗🍏💝，同比增长95.97%🥾。公司摩托车产品销售收入27.42亿元🧄，同比增长39.35%，出口创汇3.10亿美元，同比增长55.23%。无极系列产品销售收入8.57亿元👄🩰🍉🍄，同比增长41.75%，其中250cc以上产品销售收入6.01亿元，同比增长81.20%🍋。无极产品出口销售收入5.42亿元，同比增长93.40%，其中250cc以上产品出口销售收入4.23亿元，同比增长119.48%🍋👿。全地形车产品销售收入1.07亿元，同比增长74.36%自。主摩托车发动机产品销售收入5.87亿元🍓🍒，同比增长56.68%。 通用机械业务实现销售收入11.26亿元🥾，同比增长65.37%。公司综合毛利率18.09%🍄💖，同比提升0.38个百分点💔。此外🎒🥕，公司也在积极处理广州威能追偿欠款的诉讼以及转让意大利CMD股权等事项💞👞。

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2🍉、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工💛🥬😡、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm🍋👞💞，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍👜💖💋🍋，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🍅，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🧄，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍉😈。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位💯🩰👞👘，同期万得全A 17.5倍、35%分位🍋🍏😠🩳，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍👠、17%分位，同期万得全A 17倍🥝、24%分位🍎💗🩳。结构上看，取同在A👿🧄🥑、H两地上市的公司💯🥦，通过整体法计算行业PE💋🍈🥥，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💌💖💔，其中汽车（134%）、军工（107%）🍓🩱🥝、电力设备（89%）🥕🥑💌、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍏。

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1、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期💞🩲，进而A股供需格局改善拐点可能推后👅🥦。另外😡🤬，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程👢。而预期提升🥑🥻、市场上涨后，验证的容错会有所降低🧡🍏💛👄🤬，也可能成为扰动的来源🍏🩲💟🍇🥦。

2、在这个问题上，我的观(guan)点有点独特。我只是觉得没有必要，因为那些构成我的全股票市场指数基金主要部分(fen)的(de)最(zui)大型公司，从定义上来说就是国际公司。它们的大(da)量销(xiao)售额和利(li)润来(lai)自(zi)世界各地。