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2025-06-24 11:05:23 作者:张征豹

1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍄💗,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网👞,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👅🥝💘,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💝💘🍉💟,核心在于A股的行业特征🥥🍉,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💯🎒💘💝、煤炭6%),消费(食饮8%💔、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🥒👿🥦,价格下行压缩毛利🍏🧡🍅🥥,进而影响盈利表现。相比之下💕👢,港股除金融外🧡💋🍉,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%😻💖👘、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易👙🥦🍉👠、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🍌💔🩱,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍋🧡🍉,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🎒👘👙👚,全部港股从-3%升至12%🥬💯💗,二者增速差从8pct降至-6pct💌🍇🥬。

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