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2025-06-25 04:39:44 作者:十二月的奇迹!!

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2、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储(chu)降(jiang)息预期(qi)影响港股(gu)表现。20年(nian)末至(zhi)21年(nian)初核心资(zi)产行情进入白热化(hua),尤其(qi)港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下(xia)持续下跌,恒(heng)生指数(shu)21年全(quan)年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的(de)资源品(pin)行(xing)情下(xia)重启上行通(tong)道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年(nian)全(quan)年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价(jia)格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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