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“如果存在强制赎回权🍋💖🤍💞，可能形成或然隐性负债，所以IPO前必须清除这些潜在不确定性风险👗🍇。而投资者终止赎回也是因为IPO会带来收益，无须再用赎回权保障自己的利益。”香颂资本董事沈萌表示。

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行业配(pei)置：维持哑(ya)铃配置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通(tong)胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润(run)难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化(hua)为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳(wen)定视角下，关注盈利和分红稳(wen)健的银行；受益于长久期价值和改革红利(li)推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下(xia)，兼具高股息+内销经营基本面延续改(gai)善的白电(dian)龙头。②改善视角下，关注受去(qu)库存和需求(qiu)复苏支撑的工业金(jin)属；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的(de)白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自(zi)由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长(zhang)方面，货币(bi)宽松扩张剩余流动性(xing)，小(xiao)盘成长行情或将进一步加(jia)强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已(yi)上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两(liang)项(xiang)支持资本市(shi)场的(de)货币政策工具、支持中央汇金公(gong)司发挥好类“平(ping)准基金”两项政(zheng)策(ce)支持股市流动性，当下(xia)的小盘成长行情或(huo)将进一步加强，而本(ben)身弹性(xing)更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相(xiang)比主板（10%）或表现出更大的优势。行(xing)业关注自主可(ke)控，包括电子(zi)（算力、半导体(ti)设备、芯片(pian)）、信息(xi)化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通(tong)信（算力服务(wu)+卫星通信）。

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穩(wěn)定幣(bì)槩(gài)唸(niàn)股早(zao)盤(pán)漲(zhǎng)幅居前，連(lián)連(lian)數(shù)字（02598）上漲13.20%，報(bào)(bao)10.46港元；聯(lián)易(yi)螎(róng)科技-W（09959）上漲13.23%，報2.14港元；衆安在線(xiàn)（06060）上漲10.38%，報20.20港(gang)元；迻(yí)卡（09923）上漲10.54%，報(bao)12.38港元。

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1💓、基本面：港股较A股业绩增速更强🥝👿，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🤬🍇🍌，受价格下行的影响较小😡🍅。近两年来港股业绩增速显著强于A股🌽🍑💘🥥，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👗，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🤬，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥾，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🥿🌽👗🍆，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🥿🍇😡🩱，制造业（汽车5%👢👄🥿🥥、电子5%、电力设备4%）等🩱💔💓，这些行业基本面受价格因素影响更大🩱，价格下行压缩毛利🍍，进而影响盈利表现。相比之下🍅，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍈、通信12%）🥝👜，且更偏向于互联网🍆、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👚💞💘🤬、美团等互联网巨头👅，消费、制造等行业占比不高👠💟🎒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍎🥾🍓🍓，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💛，典型如16Q4-19Q4🥑，PPI同比从5.5%降至-0.5%💔💛，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💓🍄，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍇🍄。

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1、海天味业此次赴港二次上市剑指全球化(hua)发(fa)展。早在2024年12月，公司(si)就(jiu)公告称，为进一(yi)步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司(si)拟发行H股股票并申请(qing)在香港联交所主板挂牌上市。

2、项(xiang)目未能实现这一点，已成为 “进(jin)步主义过度扩张” 的经(jing)典反面案例，但 “原罪” 却由共和党人犯下 ——1999 年，时任洛杉(shan)矶县(xian)监事会成员迈(mai)克(ke)尔・安东诺维奇成功推动列车绕行他的选区，而非按规划从洛杉矶沿 5 号州际公路(lu)向北。这不(bu)仅增加了项目成本，还延长了行程时间(jian)。