黑色午夜

分化中的收敛：通(tong)胀(zhang)回归A股较港股业绩占优(you)，美(mei)联储降息预期(qi)影响港股(gu)表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化，尤其港股(gu)表(biao)现(xian)更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou)，核心(xin)资产泡沫破灭(mie)，港股在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌，恒生(sheng)指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源(yuan)和(he)通胀(zhang)推(tui)动的资源品(pin)行(xing)情下重启上行通(tong)道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等(deng)周期(qi)资源品受通胀上(shang)行影(ying)响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金(jin)融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股(gu)21年全年净利润增(zeng)速21%，通胀回归带(dai)来A股相较港股业(ye)绩(ji)的优势放大，是21年A、H行情分化的(de)重要原因(yin)之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升(sheng)，A股业绩优势放(fang)大，有(you)望(wang)相对港股走强(qiang)，但短期概率不大。此外(wai)，关注美联储降息预期(qi)，若(ruo)降(jiang)息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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此(ci)次赴港上(shang)市吸引了(le)众多投资者踊跃参与，其中基石投资者认购(gou)金额近47亿港元，认(ren)购份额约占总发售股(gu)份的(de)50%。这(zhe)一数据不仅创下(xia)年(nian)内基石投资者认购规模的新高，更充分展现(xian)出国际资本对中国消(xiao)费(fei)行业龙头企业的高度认可与信心。

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在权益类公募基金扩容(rong)、中长期(qi)资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将(jiang)延续稳中向好态势。居民财富(fu)向金融资产加速再配置的趋势(shi)愈发明确，后续可重点观(guan)察市(shi)场情绪面的修复节奏。

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1、【數(shù)據(jù)·估值】本週整體(tǐ)A股估值水平上行，萬(wàn)得(de)全A指數PE（TTM）爲(wèi)(wei)15.2，較(jiào)上週上(shang)行0.1，處(chù)于歷(lì)史估值水平的51.7%分位數。本週指數估值多數下降，其(qi)中，汽(qi)車(chē)、國(guó)防軍(jūn)工(gong)咊(hé)(he)有色金屬估值漲(zhǎng)幅居前，計(jì)(ji)算機(jī)、食品飲(yǐn)(yin)料、建築材料(liao)估值跌幅居前。

2、不过，即便没有获得Scale AI的控股权，扎克伯格一样可以曲线达到目的🩰。虽然Scale AI对外宣称🥿🥕👗，公司将继续作为一家独立公司运营🥑，保护客户数据的安全💞。但Meta的大手笔投资无疑会让诸多AI巨头感到感到不安🤍，促使他们减少或者取消原先的合作计划。