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1、基(ji)本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港(gang)股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的影响较(jiao)小。近两年(nian)来港(gang)股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素影(ying)响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要集(ji)中于(yu)周期（石化20%）和科技行(xing)业(ye)（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期(qi)全A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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上述基石投资者认购不超过1.29亿股H股，占(zhan)发售股份(fen)总(zong)数的近50%，相关(guan)认购金额(e)近47亿港元。这一(yi)规模使其成为2023年以来(lai)，继宁德时(shi)代、美的集(ji)团港(gang)股IPO后，基石投(tou)资者认购规(gui)模第(di)三大的港(gang)股IPO。

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