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地产行业能否(fou)继续改善仍(reng)存不确定性。本轮(lun)地(di)产下行周期已(yi)经(jing)持续较长时间，当前出现短(duan)暂回暖(nuan)趋势，但多类指标仍(reng)是负增长，未(wei)来能否保持回暖(nuan)态(tai)势，仍需观察。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👠💛🍍👿，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍏🍈。近两年来港股业绩增速显著强于A股💘，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥥🥿，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩰👞🍇👛，同样高于全A（非金融）的-13%🥔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥒💓，从剔除金融的净利润占比来看🍋🥿😡💛，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍍、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍒🍌🥿👿，制造业（汽车5%💘👚、电子5%👙、电力设备4%）等🍓🍏🍏👝，这些行业基本面受价格因素影响更大💯，价格下行压缩毛利🤬🧄，进而影响盈利表现。相比之下💔🤬🧄，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🩰🥾🍇，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥔🍍🍆，消费、制造等行业占比不高😡🍆，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍍🥿😡。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥬🍍🩲，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💕，典型如16Q4-19Q4🍑🍉👙，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍊🍌🍍🍎，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥝，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、不过，近(jin)10年，基金对银行股的配置比例整体较低。国泰(tai)海通研报指出(chu)，2010年以来我国确实迈入了产业快速(su)转(zhuan)型升级时(shi)期，主动型基金的持仓逐渐从传统的银行板块(kuai)切换至新(xin)兴(xing)产业是顺势而为。从基(ji)金季报的(de)口(kou)径看，基金持股市值中银行股的占比从2009二季度的高点34.7%下降至2014一季度的低点2.3%，之后绝对占比和相(xiang)对(dui)沪深300的(de)配置水平都在低位徘徊。

2、我们认为降息背景下有望促(cu)进周(zhou)期需求回(hui)暖，工业自动化板块去库存基本结束，增长动能边际好转。我们(men)看好(hao)电力设备子板块的相对确定性，建议关注电气化业(ye)务敞口较高，在手订单充足的公(gong)司，具备收入和利润端的确定性。