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这家英国最大(da)的宽带和移动服务提供商曾在 2023 年表示，到 2030 年将(jiang)裁员至多 5.5 万人（含(han)合同工）。时任首席执行官菲利普・詹森称，到 2020 年代末，公司将依赖规模大幅缩小的员工队伍(wu)和显著降低的成本基础。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍄👘，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💛🎒，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💞，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💋💘。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👄💖🩳，核心在于A股的行业特征👿👠，从剔除金融的净利润占比来看🥻🍑🥔，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥑🧡🍒，消费（食饮8%、医药6%）💞，制造业（汽车5%、电子5%🤍👚🍒、电力设备4%）等🍄🍏👜，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🧡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）👘🥾🍎，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🧡💝🧡🍅，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍍。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👿💋🎒，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%😈，二者增速差从8pct降至-6pct🍏👅。

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行业配置：维持哑铃配(pei)置思(si)路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方面，在(zai)通胀尚未回归，价格(ge)低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金(jin)流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的(de)资本开(kai)支，获得ROE的(de)抬升，享受更多成长性(xing)。具(ju)体方向(xiang)提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利(li)和(he)分红(hong)稳健的银(yin)行；受益于长久(jiu)期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公(gong)路；补贴(tie)政策推动(dong)下，兼具高股息+内销经营基(ji)本面延续改善的白(bai)电(dian)龙头。②改(gai)善视角(jiao)下，关注受去(qu)库存和(he)需求复苏支撑的(de)工业(ye)金属(shu)；预期走出底部，高分红保障+经(jing)营(ying)稳(wen)健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松(song)扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强(qiang)，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行(xing)至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公(gong)司发挥好类“平准基金”两(liang)项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进(jin)一步加强，而本身弹性更大的(de)北交所（涨停限制30%，下同）和科创板(ban)（20%），相(xiang)比主板（10%）或表现出更大的优(you)势。行业关注自主可控，包(bao)括电(dian)子(zi)（算力、半导体设(she)备、芯片）、信(xin)息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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这波行情什么时候会结束🍈？前述长期关注创新药板块的行业人士说，这个没法说得准。但可以确定的是🍉🍄🥒，现在跨国药企面临专利悬崖到期👡😈🥿，必须要储备足够多的有竞争力的“弹药”。以前都需要大手笔收购公司，现在来中国“扫货”💯🥔💌，单个产品的交易价格更低，再加上中国在临床研发效率上的优势，都让跨国药企心动。

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1、吃喝板块近期持续回调🤍💋，但于当前位置或不必过度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一方面🍊，内需对于经济拉动的重要性显著提高👡🧡🍉👅，促消费🩲🥝💘🍆、扩内需相关政策持续推出，行业复苏前景值得期待👝💔。虽然政策效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承压，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来👡👡。另一方面👗💌💯😻，经过前期的调整🍓🍍，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力🩲🥭👚，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升👄😠👛。

2、今年2月17日举行的民(min)营企业座谈(tan)会、4月30日首部民营经济促进法的出台均提振了民营企(qi)业家信心。高盛编制的(de)指标也(ye)显示，对私营经济的监紧强度(du)目前处于过去5年最宽松水平。