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1💟👜🧡、基本面：港股较A股业绩增速更强👡，A股消费+制造+周期🥻👜🍇👛，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👢👘。近两年来港股业绩增速显著强于A股👜💗🍉💯，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💗💓💗💞，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥦，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍅，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🍓🍏💗💕、医药6%）🍌🤬🍎💟，制造业（汽车5%👙👚🌽🧄、电子5%💘👙、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥭、信息服务等细分领域👡💛，包括腾讯、网易🌽🥕、美团等互联网巨头🩱💞，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧅。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👜👗💓🥦🍎，PPI同比从5.5%降至-0.5%👙💯👙，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💋，二者增速差从8pct降至-6pct👙。

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然而，市(shi)场参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论开始出现时，与地缘政治相关(guan)的波动往往会迅速消退。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅，无论从日(ri)内还是(shi)收盘来看，都几乎无法阻止已实现波动率的收(shou)缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应(ying)对策略，持有波动率资产可能继续令(ling)人(ren)失(shi)望(wang)。

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1、週(zhou)五（6月13日），中(zhong)東(dōng)(dong)形勢(shì)(shi)風(fēng)(feng)雲(yún)突變(biàn)，金(jin)螎(róng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒(xù)(xu)陞(shēng)溫(wēn)。A股全天震盪(dàng)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指、深(shen)成(cheng)指均跌超1%。滬(hù)深兩(liǎng)市全(quan)天成交(jiao)1.47萬(wàn)億(yì)元，較(jiào)上箇(gè)交易日放量1955億元。箇股跌多(duo)漲(zhǎng)少(shao)，全市場超4400隻箇股下跌。盤(pán)麵(miàn)上，市場熱(rè)點(diǎn)聚(ju)焦于國(guó)防(fang)軍(jūn)(jun)工、通用航空、油氣(qì)、黃(huáng)金等避(bi)險方曏(xiǎng)。

2、海外方面，中东局势再度升级，使得全(quan)球大类资产价格出现较(jiao)**动，黄金(jin)与原油价格双双大幅上涨(zhang)。6月13日伊朗遭受以色列代号“崛起的雄狮”的空袭行动，多处核相关设施(shi)遭击中(zhong)，伊朗总参谋长巴盖里身亡，大幅激化市场避险(xian)预期，黄金(jin)“避险”属性推(tui)动金(jin)价明显上涨。周五伦敦金一度突破 3,400 美元/盎司，成交在 3433.35 美元/盎司，本周累计(ji)涨幅约 3.74%。与此同时，受中东局势(shi)影响，市场(chang)开始(shi)预(yu)期伊朗封锁霍尔木兹海峡，对于全球石油供给造(zao)成(cheng)更大威胁，使得本周油(you)价大幅上涨。布伦特原油本周累计上涨12.8%，周五收(shou)于 75.18 美元/桶。