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从背后因素来看:1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松,A股在上涨中弹性更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度;2、分化中的收敛:21年(nian)通胀回归A股较港股业绩占优,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀(zhang)回(hui)归节奏和美联储降息预期变化;3、下跌中的(de)收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流(liu)出,外资持股占比更高的港(gang)股跌幅更深(shen),当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。
过去两个月港股表现持续强于A股,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🧄🥔。今年以来港股表现强势,恒生指数年初以来累计涨幅19%🍄😈🥦,显著高于A股上证指数0.8%,对应AH股溢价指数从年初145降至128🤍🥾,处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段👝👝,年初至3月19日恒生指数涨23.5%🎒,同期上证指数2.2%🍉,AH股溢价指数从145降至129👝👄👜。之后受海外风险扰动🩲💌,全球资本市场下跌🍍🤍,港股较A股跌幅更深🍎,AH溢价短暂回升💘🍒👿,随着特朗普“对等关税”风险落地😠,港股在反弹行情中表现出更强的弹性,4/7-6/13恒生指数涨20.5%,显著跑赢上证指数9%😈,AH股溢价也再度下行🍑💝,降至历史低位。
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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热(re)化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储(chu)加息预期升温(wen)的背景下持续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推(tui)动的资(zi)源(yuan)品行情下重启上行通(tong)道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨(zhang),此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更(geng)大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港(gang)股21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股(gu)相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但(dan)短(duan)期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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