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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准(zhun)判断。这个判断有什么下行风险(xian)？我们认为(wei)稳定(ding)资(zi)本(ben)市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传(chuan)导链(lian)条的宏观风险，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场(chang)主要的(de)下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格(ge)局的(de)变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期(qi)。这种情况下，中国需(xu)求也可能更长时间(jian)维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长(zhang)期中美竞争视角下(xia)，美(mei)国经济下行压力对中国(guo)资产的影响是中性的。

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但在 5 月通胀数据低于经济学家预期后，美联储面临着降息的压力。尽管总统唐纳德・特朗普发表评论🍎👿🍄，敦促美联储降息一个百分点🍊💝👢💝，但投资者预计央行在周三结束为期两天的会议时不会采取行动。

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关注汽车行业(ye)“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布(bu)低供(gong)应商(shang)支(zhi)付账期统一缩短(duan)到60天以内，有(you)助于(yu)缓解车(che)企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利(li)触底后均(jun)有回(hui)暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是(shi)汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中(zhong)上游零部(bu)件板块的行业(ye)集中度分歧最近(jin)一(yi)次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒(lei)，零部件集中度(du)持续(xu)下(xia)滑(hua)、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车(che)板(ban)块(kuai)的资本开支/折旧摊销一度(du)收缩(suo)，而零部件板块的(de)开支持(chi)续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号，板块(kuai)一度反弹，后续则要观察下半(ban)年汽车行业(ye)“反内卷”的(de)举(ju)措落(luo)地(di)，预计会逐(zhu)步延续回暖态势。

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招联首席研究员董希淼表示，“高息高返”不具有可持续性💓🥾🍅。在银行存在获客压力💓🌽🧡，以及汽车经销商垄断销售渠道的双重背景下💌🍋，银行希望通过为汽车经销商提供高额返佣，扩大在汽车消费领域的市场份额👚💖🥥💯，但银行当前本身还面临着净息差收窄压力，长期维持该模式会导致其增加非常规的经营成本💔🍄🍉🩰。

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1、但這(zhè)種接受佀(sì)乎忽畧(lüè)了衕(tòng)一(yi)份報(bào)告中的一箇(gè)預(yù)測(cè)，即關(guān)稅(shuì)將(jiāng) “縮(suō)小美國(guó)經(jīng)濟(jì)槼(guī)糢(mó)(mo)”，竝(bìng)可能導(dǎo)緻(zhi) 2025 年咊(hé) 2026 年通脹(zhàng)率上陞(shēng) 0.4 箇(ge)百分點(diǎn)。

2、儘(jǐn)筦(guǎn)美元在(zai)週四觸(chù)及三年低點(diǎn)，但在本週美聯(lián)(lian)儲(chǔ)利率決(jué)議(yì)前，期權(quán)(quan)持倉(cāng)已顯(xiǎn)示齣(chū)跌勢(shì)即(ji)將(jiāng)耗儘的(de)蹟(jī)象。此次襲(xí)擊(jī)幾(jǐ)乎未改變(biàn)這(zhè)一(yi)跼(jú)麵(miàn)。