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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍋，当前货币“小步快跑”🍉🍈👘，关注后续降准降息节奏及幅度👄。由于A股较港股散户投资者占比更高💖，因此对流动性和资金变化更为敏感🧅🥥💖，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍏🍌🤬，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥿💕🩱🎒。A股经历13年TMT牛市后🍋🥾，14年回调盘整👘😻👘🍈，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👛🍓👡。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松👠🍊、 “互联网+”产业政策催化👛🍍🩳。其中货币方面🍌👚🩳，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥭，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥾👝🧡😈，央行2、4月两次降准💗🧄，3、5月两次降息👢🤍；地产方面🩲，14年6月开始地方陆续放松限购政策💌💛🥭🩲，14年9月央行明确放松首套房认购标准👡👙😡🍎；产业政策方面🍊🥾，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👞🧡。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🤍。外部方面💌🍍👿，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥥😠，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💗🥔💛，大幅超出市场预期🍑💘💔😻，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👅🥥😠，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍓👄🍓🍌。

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分化中的(de)收(shou)敛：通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美联(lian)储降息预期影响(xiang)港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化，尤其港(gang)股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年(nian)春(chun)节后(hou)，核心资产泡沫破(po)灭，港股在(zai)美联储加息预期(qi)升(sheng)温的(de)背景下持续下跌，恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下(xia)重启上行通道，万得(de)全A全年上涨9%，结构上(shang)电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股(gu)相较港股业(ye)绩的优势放大，是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度(du)，若价格水平快速回升，A股业绩优(you)势放大，有望相对港股走强，但短(duan)期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大，可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。

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2、根据弗若斯特沙利文数据👚🥝💟👠💖，双登集团2023年在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率10.4%。然而🍎🤍🤍，与同业相比😻，其毛利率水平处于中等偏下🤍🍉🥥，2024年综合毛利率16.7%🥭，低于部分头部企业🎒💔🩲，反映出其产品附加值及成本控制能力仍有提升空间😻🍎🎒。