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本周五（6月13日）盘中，银行指数再创历史最高的7237.72点，年内上涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%，较2015年最高点4385.9点🧡🩱👢💗，累计上涨65.02%👜。尤其是最近两年🍍🥬，资金对高股息风格偏好显著，银行指数2024年以来累计上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。

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国泰海通荀玉根认为🥔👙🩰，从拆解的结果来看👚💖，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也曾经历过较长时间的低迷🥒🥑😈👙，银行股在前期拥有较高的股息率、盈利也维持较高增长的情况下，其指数一直到2014年才开始明显走强💔👠🤬，这背后的关键因素主要源于估值水平👚。

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6月3日，百利天恒（688506.SH🍍🥦🥦，股价325.5元，市值1305.26亿元）举办交流会解读2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会数据🍋🥝👗，吸引130多家机构线上线下参会💋🩰；6月5日，某券商举办的医药策略会🩳🍅🍎，现场人头攒动，不少人即便被挤到门外，仍高举手机拍摄PPT（演示文稿）。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🥭🩲，红利底仓+小盘成长哑铃配置🍓👿🍍。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥦🥝，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🤍🧅🥥🩱👠，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀💛👗😡，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🍌🩱🍑，同时通胀尚未回归👠，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前💔，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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1、【數(shù)據(jù)·估值】本週整體(tǐ)A股估值(zhi)水平上行，萬(wàn)得全A指數PE（TTM）爲(wèi)15.2，較(jiào)上週上(shang)行0.1，處(chù)(chu)于歷(lì)史估值(zhi)水(shui)平的51.7%分位數。本週指(zhi)數估值多數下降，其中(zhong)，汽車(chē)、國(guó)防軍(jūn)工咊(hé)有色金屬估值漲(zhǎng)(zhang)幅居前，計(jì)算機(jī)、食品飲(yǐn)料、建築材料估(gu)值跌幅居前。

2、2025 年以来大盘的两轮上涨行(xing)情在(zai)空间和时间维度都具备相似(shi)性。第一轮“东升西落(luo)”行情(qing)始于美元见顶回落，弱美元和(he)中国科技资产重估双重叙事驱动(dong)下，全A量价齐升。第二轮行情是中美(mei)贸易(yi)摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随后国家队积极入市、稳市政策陆续出台(tai)修复市场预(yu)期，外部方面中美关税边际改(gai)善，市场反弹(dan)。两轮行情虽时空相似，但(dan)板块轮动特征差(cha)异显著。