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2025-06-28 03:04:47 作者:金梓煜

分化中的收敛:通胀回(hui)归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现(xian)。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核(he)心资产泡(pao)沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温(wen)的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增(zeng)速(su)21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要(yao)原因之一。当(dang)前来看,关注(zhu)通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大(da)。此外,关注美联储(chu)降(jiang)息预期,若降息时点持(chi)续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港股跌的分化收敛。

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