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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准(zhun)判断。这个判断有什(shen)么下行风险？我们认为稳定资本市(shi)场“隔离(li)墙”能够隔绝大部分短传导链条(tiao)的宏观(guan)风(feng)险，比(bi)如财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的下(xia)行风险(xian)，只能是长(zhang)传(chuan)导链条的(de)风险，比如中期资产配置格局的变化。市场(chang)关注(zhu)度较高的是美国经济下行可能超(chao)预期，强化全球衰退(tui)预期(qi)。这种(zhong)情况下，中国需求也可能更(geng)长时间(jian)维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角(jiao)下，美(mei)国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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據(jù)華(huá)(hua)金(jin)證券研(yan)報(bào)，信通電(diàn)子係(xì)聚焦電力(li)行(xing)業(yè)(ye)的工業物聯(lián)(lian)網(wǎng)智能終(zhong)耑(duān)及係統(tǒng)解(jie)決(jué)方案提供(gong)商，在輸(shū)電(dian)線(xiàn)路智能廵(xún)檢(jiǎn)係統(tong)等細(xì)分領(lǐng)域市(shi)佔(zhàn)率領先。公(gong)司(si)成立(li)于1996年、長(zhǎng)期深畊(gēng)工業(ye)物聯網製造行業，聚焦電力、通信等特定(ding)下遊(yóu)領(ling)域，逐步(bu)成爲(wèi)了國(guó)內(nèi)具有代錶(biǎo)性的工業(ye)物聯網智能係統提供商。

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同店表现分化明显，市场更认可同店表现好的公司。尽管2022年2月以来的美国餐饮行业整体呈现同店下滑的态势💖💔🌽，但各个美国餐饮上市公司的同店表现分化较为明显💟👡👄💕。此外💔🧡💋🩲💋，根据2022年至今的股价表现，我们认为各个公司的股价表现和各公司的同店表现有较为明显的正相关关系。其中🥔，我们认为市场尤其认可客流量💗、产品结构有所升级的公司，而不是纯粹依托纯价提升🤬💯🍌，或者是以快速展店带动收入增长的公司。同时🍇，当前预期较低👗💕、但管理和运营有改善潜力标的或也值得关注。

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另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观(guan)预期发酵的过程。而随着预期提升、市场上涨，后续验(yan)证的容错(cuo)率会有所降低，这也可能成为扰动(dong)的来源。

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1、1🩰💯、基本面：港股较A股业绩增速更强🍈🎒💋🥝🍓，A股消费+制造+周期💝🥔，港股更偏科技互联网🤍👘，受价格下行的影响较小🥭💕💖👄。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥿👝，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍓🎒🍓，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥥🍒。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😠，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%😻🍏💯、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💞💯🍋💞，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利😻，进而影响盈利表现。相比之下💞🥻，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💞，包括腾讯😈、网易😻👘、美团等互联网巨头🥻，消费🥦🍈👜🤬、制造等行业占比不高👡🥬💗，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥝🍆。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🧅💛，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、以(yi)色列(lie)旨在摧毁伊朗核能力的行(xing)动没有收手的迹象，随着以(yi)色列和伊朗(lang)互相轰(hong)炸对方的军事和民用目标，这个盛产石油地区的风险正在上升。