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2025-06-24 05:11:34 作者:金梓杼

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2、1、基本(ben)面:港股较A股业绩增速更(geng)强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏(pian)科技互联网,受价格下行(xing)的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价(jia)格因素拖累,核(he)心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等(deng)互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港(gang)股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看,由(you)于A股行业结构更偏(pian)传(chuan)统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期(qi)全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至(zhi)-6pct。

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