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1、分(fen)化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息(xi)预(yu)期升温(wen)的背景(jing)下(xia)持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有(you)色金(jin)属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环(huan)境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增速21%,通胀回(hui)归带来A股相(xiang)较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对(dui)港(gang)股走(zou)强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联(lian)储(chu)降(jiang)息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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