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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🥔💛。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后🩳🍅，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🍇。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🥝，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🥻👄🎒🎒。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👞🥔🥑🥭，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🩳🩲💓，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🥻👘👡，关注通胀回归的节奏和幅度🍆👛🍊🍉，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🍏，有望相对港股走强👢👗，但短期概率不大👄。此外🍇🥥👄👘，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后🩳，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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綜郃(hé)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼(gāng)材(cai)需求迴(huí)落，螺紋(wén)錶(biǎo)需迴落9.06萬(wàn)噸(dūn)至219.97萬噸，鋼廠(chǎng)高鑪(lú)(lu)産(chǎn)能(neng)利用率繼(jì)續(xù)迴落，鐵(tiě)水産量減(jiǎn)少0.19萬噸(dun)/日至241.61萬噸/日，高鑪對(duì)于廢(fèi)鋼需求弱勢(shì)(shi)；終耑(duān)(duan)需求季節(jié)性(xing)轉弱，短流程鋼廠生産(chan)利潤(rùn)噁(ě)化，穀(gǔ)電(diàn)生産虧(kuī)損(sǔn)100元/噸左右，對(dui)于廢鋼需求邊(biān)際(jì)迴落(luo)，本週短流程開(kāi)(kai)工負(fù)(fu)荷小幅迴落，目前廢鋼供需(xu)沒(méi)有明顯(xiǎn)驅(qū)(qu)動(dòng)，電鑪生産虧損擴(kuò)大(da)或影響(xiǎng)(xiang)短流程廢鋼需求，預(yù)(yu)計(jì)短(duan)期廢鋼價(jià)格震盪(dàng)偏弱運(yùn)行。

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报告显示，百济神州2025年第一季度(du)实(shi)现美国公认会计原则下的盈利，全年收入指引达(da)49-53亿美元(yuan)；信达生物2024年(nian)首次(ci)实(shi)现Non-IFRS净利润转正，达3.3亿元人民币，并设定2027年200亿元销售目标；康方生物(wu)产品销售收入突破20亿元，EBITDA亏损大幅收窄(zhai)至2亿元(yuan)。

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丙烯展望：原油偏强预期或为丙烯市场注入短期利好情绪👄👿🥻，底部支撑初显👞，但上行空间受制于需求跟进不足，因此传导至丙烯支撑相对有限🍌💝🍑，供需博弈态势难改🤍👚。本周预计丙烯市场区间震荡格局或将延续🥿👞，需密切关注上游库存变化及下游跟进情况。

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1、总理还发出了一些颇具争议的峰会邀请🍇，称某些关键经济大国必须参与对话。其中包括曾与特鲁多发生争执的印度总理纳伦德拉・莫迪。特鲁多**曾指控莫迪**支持 2023 年在加拿大谋杀一名锡克活动人士，导致印加关系严重破裂。

2、我们认为降息背景下有望促进周期需求回暖💓，工业自动化板块去库存基本结束，增长动能边际好转🍋💛😈🍉。我们看好电力设备子板块的相对确定性，建议关注电气化业务敞口较高👢👙，在手订单充足的公司💌👝，具备收入和利润端的确定性。