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3、成本方面:上半年原油市场高波动性的两大驱动因素(su)为关税(shui)政策与(yu)地缘冲突。鉴于需求韧性(xing)与市场份额考量(liang),预计OPEC+在三季度将持续增产,四季度起产量趋于稳定。然而,受夏季中东(dong)地(di)区内部需求增长及库存调节机制影(ying)响,未来2-3个(ge)月内其原油出口增幅(fu)可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平(ping)衡点(dian),美国活跃钻机数量(liang)降(jiang)幅(fu)扩大,下半年供(gong)应增(zeng)量(liang)将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临(lin),预计三季度欧美地区的航空与陆(lu)路(lu)出行高峰将提振交通(tong)燃(ran)料需求。从供(gong)需(xu)平(ping)衡的角度来看,EIA对今年三、四季度的(de)供需平衡预测分别(bie)为供应过剩36万桶/日和61万桶/日,IEA的(de)预测则分(fen)别(bie)为过剩34万(wan)桶/日(ri)和113万桶/日,预示全球原油市场整(zheng)体将(jiang)呈现供应过(guo)剩格局,累库压力(li)将(jiang)贯穿下半年,尤(you)以(yi)四季度为(wei)甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退,三季度供需相对偏(pian)紧(jin)的态势(shi)或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一(yi)线。然而,在四季度(du)累库压力下,油价中枢则可(ke)能再(zai)度下移至55美(mei)元/桶附近(jin),潜(qian)在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。
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