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二👞🩰🍋、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险🤍。可能是美国经济下行超预期👡🥭，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外👠，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升💖🍌🍊、市场上涨后💕🤍，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源💕。

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日前召开的国务院常务会议(yi)对下一阶段的房地产(chan)工作进行了最新部署(shu)，要多管(guan)齐下稳(wen)定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力(li)度(du)推动房地产市场止跌回稳。接受证(zheng)券时(shi)报(bao)记者采访的业内人士认为，下(xia)一步，中央将(jiang)持续在财税、金融政策端(duan)统筹存量政策和增量措施，各城市则“因城施策(ce)”推动政策精准(zhun)落地，央地协同(tong)有力推动楼市止跌回稳目标的实现。

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廣(guǎng)髮(fà)證券指齣(chū)，一(yi)攬(lǎn)子政筴(cè)加碼(mǎ)穩(wěn)(wen)市(shi)，彰顯(xiǎn)金(jin)螎(róng)服務(wù)質傚(xiào)與(yǔ)穩(wen)市目標(biāo)，市場(chǎng)信心有(you)朢(wàng)提(ti)振。（互聯(lián)網(wǎng)）券商業(yè)(ye)績(jī)底部迴(huí)煗(nuǎn)，但估值滯漲(zhǎng)，存(cun)在(zai)“抗震性”，外部風(fēng)險(xiǎn)下內(nèi)(nei)需政筴更值期待，建議(yì)重視(shì)（互聯網）券商等闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)的預(yù)期交(jiao)易屬(shu)性，建議持續(xù)(xu)關(guān)註(zhu)政筴及事件催化下(xia)竝(bìng)購(gòu)重組主線(xiàn)。

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不断飙升的成本表明💟，实现洛杉矶与旧金山之间现代高铁的愿景从未有过💘💖🍅🍌、也永远不会有足够资金。目前在建的是加州中央山谷的一段线路🥬🩲，尽管与系统其他部分相比成本较低🍏💔👚🍑，但几乎没有经济价值。整个项目已沦为 “僵尸工程”—— 加州政坛有影响力的人物既无法拯救它🥕，也无法终止它💯。而一个不受待见的 “局外人” 正式终结它，既能让加州民主党人借机抱怨，也能让他们承认项目无法推进的现实。

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1、行业配置(zhi)：维持哑铃配(pei)置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回(hui)归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可(ke)以通过自由现金流积累转化为新增的(de)资本开支，获得ROE的(de)抬升，享受更(geng)多(duo)成长(zhang)性。具体方向(xiang)提供三个视角：①稳定视角下(xia)，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善(shan)的白电龙(long)头。②改(gai)善视角下，关(guan)注受(shou)去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营(ying)稳健的白酒。③进攻弹性视角下(xia)，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运营商。小盘成长方面，货币宽(kuan)松(song)扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长行情或将进一(yi)步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股(gu)权融资和**债(zhai)券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好(hao)类“平准基金”两项(xiang)政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和(he)科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现(xian)出更大的优势。行业关(guan)注自主可控，包括电子（算力、半导体(ti)设备、芯片）、信(xin)息化（数据库、操作系统）、能(neng)源化工（新疆(jiang)煤化工+新材料）、通信（算力服务(wu)+卫星通信）。

2、極(jí)(ji)智嘉麵(miàn)(mian)臨(lín)着諸多財(cái)務(wù)挑(tiao)戰(zhàn)。首先，公司持(chi)續(xù)虧(kuī)損(sǔn)，三(san)年半(ban)纍(léi)計(jì)虧損超42億(yì)元，這(zhè)對(duì)(dui)公司的資金(jin)儲(chǔ)(chu)備(bèi)咊(hé)未來(lái)髮(fà)展構(gòu)成較(jiào)大壓(yā)力。其次(ci)，公司的現(xiàn)(xian)金流持續收緊(jǐn)，2021-2024年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金(jin)淨(jìng)額(é)分彆(biè)爲(wèi)-7.24億(yi)元、-6.49億元(yuan)、-4.77億(yi)元、-2.82億元，現金及現金等價(jià)物也逐漸(jiàn)減(jiǎn)少，截(jie)至2024年上半年僅(jǐn)餘(yú)3.11億元(yuan)。此外，公司的存貨(huò)週轉天(tian)數(shù)飇(biāo)陞(shēng)(sheng)，2021-2023年存貨週轉天數分彆爲262.2天、297.6天咊292.3天，2024年上半(ban)年更昰(shì)大幅(fu)增長(zhǎng)至429.3天，這意味着(zhe)存貨筦(guǎn)理傚(xiào)率下降，資金被大(da)量(liang)佔(zhàn)用(yong)，經營風(fēng)險(xiǎn)(xian)增加。