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美国需求面临不确定性，关税风险或逐(zhu)步体现。根据美国密歇根大学数(shu)据，2025年以来消(xiao)费(fei)者信心(xin)指数正在(zai)持(chi)续走(zou)低，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策(ce)略以应对关税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓(huan)压力。此外，部分品牌已开始提(ti)前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品(pin)牌业绩会的反馈来(lai)看，新(xin)定价策略的执行或(huo)存在(zai)一定(ding)的(de)滞后，我们预(yu)计或对2025年毛利(li)率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公(gong)司对于2025年指引较为谨慎。

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