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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍌🥦🥬🩱，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥦🍌🍉🧄。由于A股较港股散户投资者占比更高💗，因此对流动性和资金变化更为敏感😠👝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥬💓🍏。A股经历13年TMT牛市后💝💋，14年回调盘整🍄👘💋💔，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💝🍓🥿。之后的收敛主要来自政策催化😠👚💞，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👛，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥬，央行2、4月两次降准👠👡，3、5月两次降息；地产方面🧄，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140💗。（2）19年初内外部环境转好🥔🥔，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👜。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👗🎒😻💌；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👿😻，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🌽🍏，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期👿👅，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👿👗，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😻，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👗👘👢，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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恒生科技指数(shu)当前估值水平处于历史低位，具备较强(qiang)的估值(zhi)修复潜力。随(sui)着南向资金持续加(jia)仓，2025年1月单(dan)月(yue)净买(mai)入额突(tu)破1250亿(yi)港元，创下近四年新高，市场(chang)流动性得(de)到明显改善。

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国盛证券研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的数据🥾💖🍅，2024年中国有6280种药物处于研发阶段，与十年前相比增长了1200%。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二🥻🩰💖🍅。

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无论扎克伯格本人有多(duo)大的争议，都无法否认他的商战天赋。在战略收购方面(mian)，扎克伯格绝(jue)对是快准狠。只要能阻击竞争对手，巩(gong)固自己的行业地位，扎(zha)克伯格从来都是不惜重金，屡屡拍出对方无法拒绝的天价，迅速完成(cheng)关键交易(yi)。

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1、2🥝🩲、估值：港股更便宜，结构上汽车🍏👡、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低🍍🍈。从估值绝对水平来看💘👡🍊，多年来港股持续低于A股，截至6/13🌽，万得全A PE（ttm💓🥾，下同）19.3倍🩳🥥🍆🥻，上证指数14.6倍👅，沪深300 12.7倍🍎🎒🩳，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🥻，创业板指当前PE 31倍🧅👘😻👠，高于恒生科技的20倍😠。从相对水平来看🍈，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍💘，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🌽👚🍒、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🩳，同期万得全A 17倍🥔😠🍉、24%分位💓👡。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💟，其中汽车（134%）🍑🍆🍉👡、军工（107%）、电力设备（89%）🍊🍏🍆😡🥕、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）💛、家电（9%）、银行（12%）💕、有色金属（18%）👚😠👜🩲、医药（23%）溢价较低。

2、彼时，他带(dai)领员工自筹650万元种子基金，对北京(jing)电子管厂(chang)进行股份制改造，创立了北京东方电子(zi)集团股份有限(xian)公司，即京东方的前(qian)身。在他的带(dai)领下，京东方实现了从濒临倒闭到全球半导体显示(shi)领域领军企业的华丽转身。