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下跌中的回落：美元走强👝🥦😡💋🎒，外资流出👚🍍，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👄🥑，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例👿🤍🥬💕，分别为23年和24年5-8月👅💞。背后原因类似，均为强美元之下💞💯，外资加速流出中国资产👠👅，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👠👙👗，跌幅更深🍆🍍。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🍑💋，美元指数从低位101升至107👝👿🍒🍆，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥾，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🥔👝，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%😡🧡💟🩰，万得全A -5.2%👡🥦💛，AH溢价指数从129升至151🍎。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🤍🥒🍋，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🍆🍉👞🥾，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🥾🍊，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%👅😻💌。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🍒。

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1、到2017年，京東(dōng)方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入938億(yì)元，淨(jìng)利潤(rùn)78.6億(yi)元，衕(tòng)比大增 284.34%，股價(jià)漲(zhǎng)幅達(dá)104%，成功在全毬(qiú)半導(dǎo)體(tǐ)顯(xiǎn)示領(lǐng)域(yu)登頂(dǐng)(ding)，王東陞(shēng)也(ye)被譽(yù)爲(wèi)“中國(guó)半導體顯示(shi)産(chǎn)業之父”。截至2025年6月15日，京東方A報(bào)收3.89元/股，總市值1455億元。

2、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚(shang)未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润(run)难以保证，但自由现金流充沛(pei)的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由(you)现金流积累转化为新增的(de)资本开支，获得ROE的(de)抬(tai)升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益(yi)于长久期价值和改革(ge)红(hong)利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高(gao)股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的(de)工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获(huo)期，自由现(xian)金流释放加速的电信运(yun)营商。小盘成长方面(mian)，货币宽松扩张(zhang)剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将(jiang)进一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社融存量（剔除(chu)股权融资(zi)和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持(chi)续(xu)回升，截至25/5已(yi)上(shang)行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央(yang)汇金公司发挥好(hao)类“平准基金”两项政策支持股(gu)市(shi)流动性，当下的(de)小盘成长行情或将进一步加强，而本(ben)身弹性更大的北(bei)交所（涨停限(xian)制30%，下同）和科创(chuang)板(ban)（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主(zhu)可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化(hua)（数据库、操作(zuo)系统）、能源化工（新疆煤(mei)化工(gong)+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。