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从轮动面积来看，第二轮行情的轮动面积更大💌🍒😡💔。以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例衡量🍎🥾，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人，超额收益行业比例仅 45.2%；第二轮超跌反弹中🧡，存量资金在反关税👘🥬、军工、新消费👛🍋、创新药等方向轮动💗，超额收益行业比例超 60%👘，轮动范围显著拓宽。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👗🥒👙👡，当前货币“小步快跑”💗🥻🧡，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👿🩰🍒，因此对流动性和资金变化更为敏感👗👝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥦，分别为14-15年和19年🤬💔👜。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍌🍆。之后的收敛主要来自政策催化💋💌🥑😠🍆，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🥬。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🍏🩳🍆，3👠💓🍅、5月两次降息🥕👝👞；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥿；产业政策方面💞😻👞，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥿，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥝，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面👄👛，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😡，推动了宽货币向宽信用的传导💋，19/1央行两次全面降准🍆🍏👅，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💔🍌，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%💋，AH溢价指数从115升至128。当前来看👛😡🥦，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💓🍓🍎，即降准降息的节奏和力度。

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2、估(gu)值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽(qi)車(chē)、軍(jūn)工(gong)、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)(ye)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平來(lái)看，多年來(lai)港股持續(xù)低于A股，截至6/13，萬(wàn)(wan)得全A PE（ttm，下(xia)衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)14.6倍(bei)，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)生指數(shu)10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆(ban)指噹(dāng)前PE 31倍，高于恆生科技的20倍。從相對水平(ping)來看，今年港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)(dong)時(shí)估值均處(chù)歷(lì)史低位。年初恆(heng)生指數PE 8.7倍，處近10年12%分位，衕期萬得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初(chu)經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下跌后，恆生指數PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得全A 17倍、24%分(fen)位。結構上看，取衕在A、H兩地上市的公司，通過(guò)整體(tǐ)(ti)灋(fǎ)計(jì)算(suan)行(xing)業PE，竝(bìng)以“A股行業PE/港股行(xing)業PE-1”衡量某一(yi)行業A股相對港股的估值溢價(jià)，其中汽(qi)車(che)（134%）、軍工（107%）、電(dian)力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高，即港股相對A股更便宜。商貿(mào)零售(shou)（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)行（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢價較低。

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单(dan)是Instagram目前的估(gu)值至少(shao)已经超(chao)过了5000亿美元，扎克伯格当初(chu)让人看(kan)不懂的10亿美元(yuan)天(tian)价收购(gou)换了500倍的回报(bao)。另一方面，正因为(wei)占据着行业主导地位，才有了Meta的社交网络(luo)第一股地(di)位，才有了高达1.7万亿美元的市值。

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1、资料显示🍌，海天味业成立于2000年👠，前身是1955年佛山25家古酱园合并重组而成的“海天酱油厂”🧡🍏。目前🍊🥻👘，海天味业的产品涵盖酱油🧡💔、蚝油、酱、醋👛、料酒🥿🍍、调味汁、鸡精🎒、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种800多规格💕。2014年2月11日😡😻🍄，海天味业在上海证券交易所挂牌上市😡💕。

2、数据显示(shi)，截至一季(ji)度末，企业(ye)年金基金建(jian)立企业数为16.82万家，参加职工3290.81万人，积累基金规模3.73万亿元；投资资产(chan)净值3.70万亿元，建立组合数5892个，近三年累计收益率为7.46%。同时，22家投管人组合收益(yi)，同样(yang)为近三(san)年累计收益率口径。