黑色午夜

1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小💛。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💓👞😠💛🥭，显著高于全部A股的-3%🌽🧅🩲，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍊，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👅🥔👝😈，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%👜🍌🥥、电子5%👜🍅💕、电力设备4%）等👝，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍉🩱，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🍍😈、信息服务等细分领域🍆🧄👞，包括腾讯、网易💕、美团等互联网巨头👡，消费👗🧅👿🥿👄、制造等行业占比不高🌽，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💗🧄。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍒🍆，因此对价格更敏感🍈🎒🩲👜，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🧡👙，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👿，二者增速差从8pct降至-6pct🩰🧅🧅🍋。

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相较而言💛🤍💝，中美两国债市开始逐渐定价经济基本面。中国10Y国债利率下破1.65%🤬💓，10Y美债利率在4.4%附近🧄。债市对贸易战引发的基本面事实更感兴趣💯🍇💟💝。

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再次提示👘👞，港股是潜在牛市中的领涨市场。1. 港股已成为中国金融外循环的关键环节。A股代表性资产登陆港股已成趋势👙🧅👄😻。叠加港股互联网、新消费、创新药本就有更强的代表性👜👠😡。港股正在成为第一个中国全品类龙头的代表性市场。2. 港股国企高股息是保险举牌的重点方向。3. 内外资共振定价“中国战略机遇期阶段”🥭，港股是两类资金的交集。

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1、报告数据显示，民营企业海外销售占比从(cong)2017年的10%提升至2024年的(de)17%。由于(yu)海外扩张需要大量前期投入（如劳动力、生产设施和营销），拥有强大资产负债表和(he)现金流的企业更具优势。

2、在出席海峡论坛大会发表致辞时，***表示，两(liang)岸人民之(zhi)间的情感(gan)与交流(liu)是无法中断的。任何政治力量都无(wu)法打压或阻止两岸民(min)间的真诚往(wang)来，更无法阻断(duan)两岸中国(guo)人同根同源的自然情感。两岸唯有(you)透过不间断的(de)交流与认识，才能减少误(wu)解，避免误判，建立信任与共识，共同寻找合(he)作与(yu)发展的机会。只有坚持两岸和平发展，在“九二共识”、反对“**”的(de)共同基(ji)础上深化合作、共谋未来，两岸才能够创造出和平双赢局面。