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2025-06-24 00:06:44 作者:吴徐越

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分化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占(zhan)优,美联(lian)储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产(chan)泡沫破灭(mie),港股在美联储加息预期升温的背景(jing)下(xia)持续下(xia)跌(die),恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得全(quan)A全年(nian)上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通(tong)胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和(he)幅(fu)度,若价格(ge)水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大(da)。此外(wai),关(guan)注美联储(chu)降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港(gang)股跌(die)的分化收敛。

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