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我们继续提示，A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短(duan)期科技超跌反弹出现中断，尚未摆脱调整波段。中期重新(xin)凝聚(ju)共识，更(geng)可能需要等(deng)待基础层突破，打开应用层突破空间。

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美国联邦储备理事会定于6月17日至18日召开政策会议，并于周三做出决定。尽管普遍预期美联储将保持利率稳定👗👚👝，但市场热切期待未来数月可能降息的信号。

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1、巴(ba)西(xi)央行可(ke)能已從(cóng) 6 月(yue) 10 日公佈(bù)的 5 月通脹(zhàng)報(bào)告中穫(huò)得足夠(gòu)(gou)的好消息，從而結(jié)束其(qi)小幅緊(jǐn)縮(suō)週期，竝(bìng)在(zai)週三維(wéi)持借(jie)貸(dài)(dai)成本不變(biàn)。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性(xing)和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区(qu)间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产(chan)业政策催(cui)化(hua)。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货(huo)币宽(kuan)松力度进一步增(zeng)大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方(fang)陆续放松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明(ming)确(que)放松首套房认(ren)购标准；产业政(zheng)策(ce)方面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互(hu)联网+”行动计(ji)划列为(wei)全年工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面，得益于(yu)18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货(huo)币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机(ji)构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动(dong)A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节奏上呈(cheng)现(xian)“小步(bu)快(kuai)跑”模式(shi)，后续(xu)要关注货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。