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上涨中的追赶：货(huo)币超(chao)预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高，因此对流动性和(he)资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策(ce)催化(hua)下(xia)A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产(chan)方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作(zuo)报(bao)告》明(ming)确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指(zhi)数从(cong)89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用(yong)，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动(dong)了宽货币向宽信(xin)用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛(lian)需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、此外估值優(yōu)勢(shì)：目前A股42隻銀(yín)行股(gu)除招(zhao)商銀行外，仍均爲(wèi)(wei)破淨(jìng)(jing)狀(zhuang)態(tài)；中(zhong)證銀(yin)行指數(shù)市淨率(lv)PB爲(wei)0.68倍，仍(reng)位于近10年38.43%的低位區(qū)間(jiān)。