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分化中的收敛(lian)：通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股(gu)业(ye)绩(ji)占优，美联储降(jiang)息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后，核(he)心资产泡沫破灭(mie)，港股在美联储加息预期(qi)升(sheng)温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万(wan)得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指(zhi)数从130升至149。由(you)于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来A股(gu)相较港股业(ye)绩的优势放大，是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归(gui)的节奏和幅度(du)，若价格水(shui)平快速回升，A股业绩(ji)优势放大，有望相(xiang)对港股走强，但短期概率(lv)不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大，可能出(chu)现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。

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6月3日，百利天恒（688506.SH，股价325.5元，市(shi)值(zhi)1305.26亿元）举办交流会解(jie)读2025年美国临床肿瘤(liu)学会（ASCO）年会(hui)数据(ju)，吸引130多家机构线上线下参会(hui)；6月5日(ri)，某券(quan)商举办的医药策略(lve)会，现场人头攒动，不(bu)少人即便被挤到门外，仍高举(ju)手机拍摄PPT（演示文稿）。

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SK電(diàn)信計(jì)(ji)劃(huà)到2028年在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上(shang)投資3.4萬(wàn)億(yì)韓(hán)元（24.9億美元），其中很(hen)大一部分預(yù)計將(jiāng)分配給(gěi)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。

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建议在6~8月的半年报(bao)季，更加注重回归产业趋势的投资(zi)逻(luo)辑(ji)，避免频(pin)繁对宏观信(xin)息做(zuo)出过度的反应或交(jiao)易，同时警惕微盘风格(ge)的波动。具(ju)体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服(fu)务器(qi)、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算(suan)力租赁等）值得重点(dian)关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多(duo)模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定(ding)品牌客(ke)户成长的零部(bu)件及模组公司，品类方面建议关注(zhu)AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段，地(di)缘扰动及环(huan)境变量突然变化的(de)背景下，港股是全球的风(feng)险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的(de)配比；3）建议开始重(zhong)新关注政策信号，未来价格(ge)信号的(de)进(jin)一步普遍下行可能催(cui)生新一轮的政策加码，但需(xu)要耐心等待。

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1、從(cóng)産(chǎn)業(yè)(ye)技術(shù)耑(duān)看(kan)，有機(jī)構(gòu)指齣(chū)，金螎(róng)與(yǔ)AI螎郃(hé)持(chi)續(xù)深化(hua)，隨(suí)着(zhe)數(shù)字經(jīng)濟(jì)髮(fà)展，金螎行業科技投入逐年提陞(shēng)，推(tui)動(dòng)金螎(rong)科技(ji)快(kuai)速增(zeng)長(zhǎng)(zhang)。

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