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1💛、基本面：港股较A股业绩增速更强🍓，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💖🥦💛🧡🥻，受价格下行的影响较小👙🩳。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💟，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%👝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🤬、医药6%）💔，制造业（汽车5%🍅🍈🥾、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👘🎒🍎🍎，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现😠。相比之下👢🍈，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💯，包括腾讯👞、网易、美团等互联网巨头，消费👅、制造等行业占比不高🥥🩱🍎🩲，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👗🍍，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🌽💞，典型如16Q4-19Q4💕，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥥🥝。

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大家乐集团（00341）发布截至2025年3月31日止年度业绩，集团全年收入减少1.4%至85.68亿港元🍉🥝👚。股东应占溢利减少29.6%至2.33亿港元。剔除投资物业公平值亏损后，股东应占溢利下降25.2%。

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“他们没有研究过，但不妨碍股价涨。只要公司敢主动说有创新，股价就有机会涨😠🧡。有可能他还没研究透🍏，股票涨完了🍈🍒。”该人士直言🥦🥭，现在创新药板块的大市值公司没怎么涨，但有些小市值🧅🥔🍎🍎、靠一两个创新品种预期的（股价上涨的公司），风险就大些。

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1、下半年政筴(cè)放(fang)鬆(sōng)有朢(wàng)對(duì)衝(chōng)關(guān)稅(shuì)影響(xiǎng)。貨(huò)幣(bì)政筴方麵(miàn)，歐(ōu)(ou)央行利率(lv)已經(jīng)在中性(xing)水平，但若經濟(jì)恢(hui)復(fù)(fu)疲輭(ruǎn)，則(zé)歐(ou)央(yang)行仍有降(jiang)息空間(jiān)。我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)(wei)財(cái)政政(zheng)筴轉曏(xiǎng)雖(suī)然對2025年增長(zhǎng)的(de)直接拉動(dòng)或有(you)限，但有利于信(xin)心咊(hé)風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好的恢復。

2、行业数(shu)据(ju)方面，国家(jia)统计(ji)局数据显示，5月份(fen)70个大中城市中各线城市商(shang)品(pin)住宅(zhai)销售价格环比下(xia)降，同比降幅继续收窄。一线城市新建商品住宅销售价格环(huan)比由上(shang)月持平转为下降0.2%，其中上海上(shang)涨0.7%，北京、广州和深(shen)圳分别下降0.4%、0.8%和0.4%；同比方面，一线(xian)城市新建商品住宅销售价格下降(jiang)1.7%，降(jiang)幅比上月收(shou)窄(zhai)0.4个百分点，其中上海上涨5.9%，北京、广州(zhou)和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。