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AH溢价低(di)位向上收敛的三(san)种模式：1、上涨中的追赶(gan)，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化(hua)中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌(die)中的回(hui)落，即A股、港股均跌，港股(gu)跌幅更深(shen)（23年、24年5-8月）。

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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期(qi)相对稳定、中观层(ceng)面金(jin)融监管宽松(song)态势、以及微观层(ceng)面主(zhu)要覆盖(gai)公司较为积极(ji)的业绩指引或管理层(ceng)态度(du)。从基(ji)本(ben)面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利(li)水平，但伴随降(jiang)息节奏放缓和关(guan)税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产(chan)管理方面，客户资金仍有望持续净流入(ru)，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优(you)先流入(ru)货(huo)币市场基金和债券基金，而费率相对(dui)较高的股票(piao)基金可能继续承压，管理费收入增速可能放(fang)缓，龙头增速或高于行业。另外，不排(pai)除下半年市场(chang)回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然(ran)持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透(tou)率提升，清算龙头继续(xu)保持规模效应和网(wang)络效应，而产(chan)业链上的数字钱包(bao)/收单商则(ze)仍面临较为激烈的市场(chang)份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继(ji)续关注业务战略转型进(jin)展。从政策面来看，我们认(ren)为美国金融监管(guan)仍然维持宽松态势不变，部分(fen)监管措施（如SLR改革）正处于讨(tao)论期。潜在的(de)金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结(jie)果及对应银行的超额资本(ben)（excess capital）空间(jian)。

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库存(cun)端(duan)，港(gang)口(kou)库存(cun)、钢厂库存(cun)有所累库。47个港口进口铁矿库存为(wei)14503.14万吨，环比增加102.83万吨，在港(gang)船舶数93条，环比下降(jiang)2条。 全国(guo)钢厂进口(kou)矿库存环比增加108.5万吨，增量(liang)主(zhu)要集中在中大型钢厂(chang)。

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1、“他们没有研究过，但不妨碍股价涨。只要公司敢主动说有创新，股(gu)价就有(you)机会涨。有(you)可能他(ta)还(hai)没研究透，股票涨完了。”该人士直言(yan)，现在创新药板块的(de)大市(shi)值公(gong)司没怎么涨，但有些小市值、靠一两个创(chuang)新品(pin)种(zhong)预期的（股价(jia)上(shang)涨的公司），风险就大(da)些。

2、此外，本(ben)週美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、瑞士央(yang)行、英國(guó)(guo)央行將(jiāng)召(zhao)開(kāi)議(yì)息會(huì)議，油價(jià)咊(hé)關(guān)稅(shuì)問(wèn)題(tí)成爲(wèi)市場(chǎng)關註(zhu)焦點(diǎn)。美國5月消費(fèi)者物價指(zhi)數(shù)（CPI）咊生産(chǎn)者價格指數（PPI）低于預(yù)期，提振(zhen)了寬(kuān)鬆(sōng)(song)預期，貨(huò)幣(bì)(bi)市場預計(jì)美聯儲有朢(wàng)從(cóng)9月恢復(fù)降息。